CEO da Uniper, Maubach, fala à mídia em Duesseldorf
O logotipo da Uniper é retratado na sede da empresa, quando a Alemanha concordou em nacionalizar a Uniper comprando a participação da Fortum no importador de gás para garantir as operações e manter seus negócios em andamento, em Duesseldorf, Alemanha, em 21 de setembro de 2022. Reuters

Depois de reservar quase meio trilhão de dólares até o momento para enfrentar sua crise energética, a Alemanha também está pronta para assumir os riscos associados a 216 bilhões de euros (US$ 229 bilhões) de derivativos construídos pela gigante de energia Uniper.

A Alemanha está nacionalizando a Uniper no que é o maior resgate corporativo da história do país, depois que a decisão da Rússia de cortar o gás lançou a maior economia da Europa no caos.

A Uniper já registrou prejuízos de bilhões de euros em derivativos, exacerbando uma crise ao se apressar para preencher a lacuna deixada depois que a Rússia fechou as torneiras. Mas mesmo antes do conflito na Ucrânia, a gigante do gás estava sob pressão e teve que recorrer ao banco estatal alemão KfW para obter apoio.

A Reuters calculou a exposição total a derivativos usando a demonstração financeira mais recente da Uniper, dando pela primeira vez a escala completa das posições, o que foi confirmado.

Como outras empresas de energia, a Uniper usa derivativos, como garantir uma opção de vender gás a um preço definido no futuro, para se proteger contra oscilações de preços de energia. Estes carregam riscos em si, no entanto, e tornaram-se caros de manter.

"No total, temos posições em derivativos de cerca de 216 bilhões de euros em 30 de setembro de 2022", disse um porta-voz da Uniper, acrescentando que a parte mais arriscada disso é pequena.

"No geral, nossa posição em derivativos, que está relacionada a posições especulativas, está na casa dos milhões".

Segundo as suas contas, a Uniper detinha como ativos cerca de 198 mil milhões de euros de recebíveis de instrumentos derivados.

Quer sejam usados para hedge ou especulação, os derivativos carregam riscos. Se o preço de mercado ficar muito aquém ou ultrapassar o preço da opção, o custo de manter essa negociação pode aumentar.

Para garantir que os negócios não sejam prejudicados por movimentos de preços, os comerciantes depositam garantias, muitas vezes em dinheiro, nas câmaras de compensação. Com os recentes picos de preços, as demandas por tais 'chamadas de margem' dispararam.

As concessionárias europeias viram suas posições em derivativos aumentarem, impulsionadas pelo aumento dos preços do gás e da energia, que as obrigam a também aumentar o valor desses instrumentos em suas contas. Se os preços de mercado caírem, os valores dos derivativos também cairão.

As posições pendentes da Uniper, as últimas a serem disponibilizadas ao público, podem potencialmente resultar em mais perdas, dependendo de como os preços da energia se desenvolverem, disse uma pessoa familiarizada com o assunto à Reuters.

Isso, por sua vez, poderia sobrecarregar o governo alemão, que já está gastando mais de 51 bilhões de euros para sustentar e nacionalizar a Uniper, com custos maiores quando concluir a aquisição da concessionária, o que é esperado em breve.

Espera-se que os acionistas aprovem o resgate de Berlim da Uniper, que tem um papel fundamental na infraestrutura de energia alemã ao canalizar gás para indústrias e residências em todo o país, em uma assembleia geral extraordinária marcada para 19 de dezembro.

PERDAS

A Uniper reportou uma perda de 40 bilhões de euros nos primeiros nove meses deste ano, que segundo ela incluiu 10 bilhões de euros de perdas realizadas incorridas pela substituição do gás que não flui mais da Rússia por compras a preços muito mais altos.

Ele também contabiliza 31 bilhões de euros em perdas futuras esperadas de "efeitos de avaliação em derivativos e acúmulo de provisões" relacionadas a cortes no fornecimento de gás russo, disse a Uniper em seu último relatório trimestral.

Essa estimativa foi baseada nos preços de energia no final de setembro, que caíram significativamente desde então.

"Temos que assumir que a não entrega da Rússia continuará e que haverá mais perdas. Sem as ... entregas de gás da Rússia, o negócio de gás terá perdas até o final de 2024", disse o porta-voz.

A Uniper, em seu relatório de nove meses, disse que fez uma série de baixas e ajustes, incluindo uma baixa de 3 bilhões de euros em derivativos e uma perda de 9 bilhões de euros em derivativos usados para hedge, e disse que houve um impacto de 11 bilhões de euros em lucrar com 'derivativos restantes', sem dar detalhes.

Uma pessoa próxima ao governo disse temer que o Ministério da Economia e Energia da Alemanha, que sob o comando do ministro do Partido Verde, Robert Habeck, liderou o resgate, tenha subestimado os riscos.

O Ministério da Economia disse que na nacionalização da Uniper "foram considerados e avaliados todos os aspetos relevantes, incluindo os riscos de balanço constantes dos relatórios anuais".

Um porta-voz do Ministério da Economia disse à Reuters que a Uniper usou derivativos para se proteger contra riscos no preço ou na entrega de energia, ou como proteção contra oscilações cambiais.

Quaisquer perdas da sua exposição global podem ser compensadas por ganhos dos instrumentos financeiros, que procuram amortecer as oscilações do preço da energia com opções de compra ou venda de gás, por exemplo, a um preço definido no futuro.

No caso da Uniper, o volume de passivos vinculados a derivativos aumentou cerca de duas vezes e meia em relação ao final de 2021 e é cerca de seis vezes a exposição equivalente às petrolíferas BP ou Shell no final de setembro.

Também é mais do que os 131 bilhões de euros que a RWE da Alemanha tinha no final de junho, mostram dados públicos.

'RISCOS POTENCIAIS'

A Uniper já atraiu a atenção de funcionários do Banco Central Europeu, bem como alguns do Parlamento Europeu. Algumas autoridades temem que as empresas de energia estejam agindo como comerciantes de fato, mas sem supervisão regulatória aplicada aos bancos, disse uma pessoa familiarizada com o assunto à Reuters.

"Isso levanta a questão: o que está por trás dessas negociações? Quanto maior o número, maiores os riscos potenciais", disse Knut Slatten, analista de crédito da agência de classificação Moody's, que descreveu a posição de derivativos da Uniper como "enorme".

A Moody's examinou a Uniper como parte do poderoso grupo finlandês Fortum, seu acionista majoritário até que Berlim assuma o controle.

"Depende da estrutura dos negócios - mas aqui não vemos totalmente o que está acontecendo", disse Slatten, que deseja que as empresas de energia sejam mais transparentes sobre os derivativos.

(US$ 1 = 0,9406 euros)

(Escrito por John O'Donnell; Reportagem adicional de Dmitry Zhdannikov; Edição de Alexander Smith)